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美國股市今年能否延續升勢?
2020-01-14 11:09:37   來源:中國商網   評論:0

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  中國商報/中國商網(編譯 年雙渡)在剛剛過去的2019年,美股創下2013年以來的最佳年度表現,標普500指數全年大漲近29%。1月10日,紐約股市三大股指延續前一交易日漲勢,早盤高開后繼續沖高,其中道瓊斯工業平均指數盤中首次突破29000點整數關口,創歷史新高。

  對美國股市的投資者來說,2019這可謂是個豐收年,但2020年呢?過去一年強勁的行情今年能延續嗎?

  路透社的報道認為,美國股市的持續上漲令一些華爾街人士感到緊張不安,擔心股市漲勢即將結束。而現在看來,地緣政治風險可能只是2020年股市的諸多擔憂之一。

  收獲好年景

  不單是股市,2019年對于美國大多數金融市場來說都是個好年景,包括公司債、政府債券、大宗商品和黃金。

  這并不尋常。

  一般來說,當股票和高收益公司債等風險資產的價格走高時,政府債券和黃金等較安全資產的價格通常會走低。而在危機時期,投資者會把資金從風險資產轉移至安全資產,直至危機緩解時再轉移回去。但美國債券價格的指數在2019年普遍上漲了9%,黃金價格上漲了19%。

  《經濟學人》表示,標普500指數在2019年上漲了28.9%,接近2013年的創紀錄漲幅,遠高于過去十年的年均水平。一般來說,每年12月的市場情況通常都不錯——交易員稱之為“圣誕老人升市”,但2019年的圣誕升市尤為強勁。

  一般來說,股票的價格往往隨著投資者對企業利潤預期的增長而上漲。但實際上,美國企業近期的盈利狀況基本處在原地踏步狀態,所以這不是2019年美國股市上漲的原因。利率下降對股市的影響更大,因為這一因素可以導致企業獲得未來收入(如利潤)的相對價值上升,從而推高股價。美聯儲在2018年底暗示將收緊貨幣政策,但在2019年初改變態度,表示必要時會放寬政策以抵消貿易摩擦造成的沖擊。2019年,美聯儲降息三次,幾乎抵消了前一年所有的緊縮措施。

  此外,在回購市場經歷動蕩后,美聯儲開始購買短期國債來擴大自身的資產負債表,并宣稱此舉是為了解決金融體系的關鍵部分所存在的問題而采取的一種技術方案,而不是經濟刺激措施。但它可能起到了類似經濟刺激措施的作用。十年前的金融危機過后,美聯儲擴大資產負債表就推動了那一輪的股市反彈。

  那2020年的股市呢?

  2020年似乎充滿著更多的矛盾。

  《經濟學人》指出,寬松貨幣政策的進程已經放緩,其對市場形成的強大合力似乎已大體消退;貿易對抗也轉向了?;鹦輵?,相關協議正在達成,這對穩定市場似乎有重要作用;與此同時,美聯儲和獨立經濟學家都沒有預測2020年的利率走勢。

  經濟增長對股市的推動作用可能也更小了。2019年,美國及全球各地的經濟增速略為放緩。智庫世界大企業聯合會(Conference Board)稱,經濟學家預期2020年全球的經濟放緩將持續,因此企業利潤不太可能提升,而投資者本就已經在為購買股票支付過高的成本。目前,美國股市的市盈率非常高,標普500指數目前達到21.6,遠高于16左右的長期平均水平。

  股市在選舉年往往動蕩不定。在過去一個世紀,美國股市在總統任期的頭兩年往往比最后一年更紅火。而且投資者擔心民主黨會選出激進左派候選人。去年10月的民調顯示,在伊麗莎白·沃倫支持率上升時,有對沖基金經理警告稱,如果她當選,市場將會走弱。對沖基金都鐸投資(Tudor Investment)的保羅·都鐸·瓊斯表示,如果沃倫當選總統,股市將會下跌25%。

  據《華爾街日報》報道,全球最大的對沖基金橋水基金(Bridgewater Associates)已投入15億美元購買衍生品,如果標普500指數今年3月下跌,該基金屆時將獲得豐厚回報。一般很難從某筆交易來判斷一家基金公司的投資組合,橋水的創始人雷·達利奧也否認該交易具有代表性。

  回調時機到了嗎

  對于美國股市的投資者來說,2018年曾經是令人沮喪的一年。市場在這一年跌宕起伏,到了年底,因為憂心全球經濟增長放緩及中美貿易摩擦升級,投資者原本微薄的收益又悉數吐出。當年11月30日至12月24日,代表大公司的標普500指數下跌了15%。當時,許多人以為美國經濟即將陷入衰退。

  事實證明,當時的人們對來年的擔憂是多慮了。而對2020年的憂慮可能也是如此。

  但投資者并不能因此而盲目樂觀。

  《經濟學人》指出,美國的經濟擴張成為有記錄以來持續最久的一次。美國經濟占全球產出的四分之一,如果它跌倒,全世界都會跟著一起摔跟斗。

  令華爾街人士擔憂的風險還包括,2020年企業的盈利狀況并不樂觀。美國股市2019年令人震驚的漲勢并未受到企業盈利增長遲滯的拖累,但如果盈利情況在2020年仍沒有起色,那么股市表現可能不妙。根據路孚特數據,標準普爾500指數成分股的獲利下滑0.3%,美國制造業2019年12月陷入了10多年來最嚴重的衰退。

  美國銀行全球研究部發布報告說,去年12月份美國就業數據令人失望,時薪同比增幅放緩,但就業市場整體趨勢仍然堅實,預計美聯儲將維持溫和寬松的貨幣政策。

  富時羅素公司全球市場研究負責人亞歷克·楊表示,盡管就業數據不及預期,但還不至于引發市場對美國消費和整體經濟健康情況的擔憂。

  分析人士認為,美國股市下一步走向主要將取決于即將到來的財報季企業業績表現。

  美國道富環球投資管理公司首席投資策略師邁克爾·阿倫表示,大多數上市公司已經普遍下調了業績預期,預計去年第四季度財報不會太亮眼。

  一些分析師還認為,美聯儲是一個不能不考慮的不穩定因素。去年10月,美聯儲宣布開始每月購買大約600億美元公債,以確保銀行系統有“充足的準備金”,該計劃至少將持續至今年的第二季度。美聯儲還將通過在市場中進行每日回購操作,繼續支持短期信貸市場。有分析師在近期的報告中稱,“最大的問題是,當美聯儲結束購債和回購操作等支持性舉措后,會發生什么”。

  美國股市雖然經歷了中美貿易摩擦、疲弱企業財報以及現在的美伊沖突,但依然連創紀錄高點。不過,它現在又面臨一個新的考驗:2020年美國大選。

  一些投資者仍然相信,美股回調的時機已經成熟。

  “美國即將迎來大選初選,這將成為市場波動的一個原因,”紐約梅隆銀行投資管理(BNY Mellon Investment Management)首席策略師艾麗西亞·萊文說,“我認為不久之后投資者將以此為借口,給市場降降溫,把市場中的泡沫擠掉一些,這取決于一定的初選結果。”艾麗西亞·萊文稱選舉是“潛伏的問題”,因為股市預期會出現有利于市場的結果。

  面臨新問題

  但《經濟學人》認為,如果美國的經濟擴張能夠將周期大大延長,那或許是時候改寫所有富裕經濟體的行為規則了。

  高盛稱,20世紀美國的經濟衰退有三分之一由工業衰退或油價沖擊造成。但今天,制造業僅占GDP的11%,每一美元的產出所需耗費的能源比1999年減少了四分之一;服務業變得更重要了,占到產出的70%;投資不再集中在變化無常的工廠和佛羅里達的公寓,而是轉移到了知識產權領域——目前占總投資的四分之一以上;在2008年金融危機的慘痛經歷后,美國住房存量價值目前占GDP的143%,遠低于高峰時期的188%;銀行里充斥著資本。在最引人注目的通脹率方面,大多數分析師相信美國可以將長期通脹保持在2%左右。

  上述所有因素都支持這樣一種觀點,即人們熟悉的那些衰退誘因仍然未顯現,適度的經濟繁榮還能持續數年。

  《經濟學人》指出,隨著經濟的變化,風險也在變化。人們很難確定哪里可能會出問題。不過,《經濟學人》認為,有三種新的問題已經凸顯出來:

  首先,美國光鮮亮麗的領軍企業有著人們不熟悉的弱點。雖然生產實物商品的企業已經變少,但其多數依賴受貿易摩擦沖擊的全球生產鏈。這種情況正在壓制投資,甚至可能會造成嚴重的后果。試想一下,如果蘋果被切斷了在華工廠的供應鏈,那將會是什么情形?與此同時,包括知識產權在內,科技公司的投資目前占上市公司總投資額的三分之一。巨頭之一的Alphabet在過去一年里對外投資達到了450億美元,是福特的五倍。但它85%的銷售額來自廣告,而廣告支出在過去是周期性的。它和其他科技公司還面臨一場監管風暴。

  第二個風險在金融領域。盡管相關風險都得到了控制,但以歷史標準衡量,私人債務總額仍然很高,達到GDP的250%。資產價格和借貸的宏偉大廈是建立于利率長期穩定在低位的假定之上的,如果利率上升,一些公司將陷入困境,債務市場也會出現問題——這種情況在2018年末曾經發生,當時出現了拋售潮。相反,如果美聯儲不得不在較長時期內將利率降至接近于零的水平以維持增長,就有可能削弱銀行業,就像歐洲已發生的情況那樣。

  最后一個危險是美國的政治因素。特朗普試圖通過減稅和攻擊美聯儲來刺激增長,大多數民主黨人熱衷于大肆揮霍政府開支,更多極端政策蠢蠢欲動。美國長期而溫和的經濟擴張面臨一個最大的威脅:一個實行瘋狂政策的新時代可能才剛剛開始。

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